| 1. |
債券商品簡介 |
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最近由於葛林斯班 (Alan Greenspan) 即將退休，而布希總統終於在十月下旬提名伯南克 (Ben Bernanake) 為聯準會主席的繼任人選，使得市場對於貨幣政策是否將有變動產生疑慮，升息腳步放緩或是加快的想法受媒體不斷整理伯南克以往的談話內容並廣邀各界評論而不斷變化，債券價格於是在短期間出現較大的震盪，此金融市場中的重要產品 ~ 債券 (US T-Bond) ~ 也是期貨領域中炙手可熱的商品，因此在近期紅的發紫。最常配合這個商品出現的笑話就是，下單到美國的時候，如果英語發音不正確，肯定會被場內嘲笑：「你是要交易 T-Bone 還是 T-Bond 呢？」丁骨牛排與美國債券的老掉牙話題，相信是交易過美國商品的從業人員必修的笑話課程，不過這種人工交易的時代，抓起電話打往場內下單時，場內人員二話不說，大喊著「棒，棒 (Bond 、 Bond) 」的情況，還真令人懷念。 |
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由於三十年期的債券在2001年10月停止發行之後，期貨的交易量也逐漸衰退，取而代之的則是十年期債券；以2005年11月2日的交易量為例，十年期國庫券總交易量達近87萬口，而三十年公債則僅有35萬口，兩者間受到交易人青睞的程度明顯由前者勝出，不過這樣的景況可能在明年會有些許改變；因為美國財政部2005年8月宣布，2006年將重新發行三十年公債，令相關的投資者再度擁有清晰的風險報酬標竿，對於該領域的市場發展情況或有更加活絡的助益，偏好電子撮合的交易人同樣可以考慮這項商品，因為該項商品施行電子與人工交易並行的方式已有一段時間，目前成交量的分佈情況如下方圖七，充分顯示電子交易將逐漸取代人工交易的現象，因此交易人毋須擔憂撮合方式的問題。 |
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人工撮合的交易方式總不為國人所信任與接受，除了肇因於國內電子撮合的股票交易方式行之有年之外，更因相隔千里遠的各類美盤商品價格擁有更多不同的波動頻率與步調，在交易人不熟悉的脈動下，如果恰巧遇上所謂的快市(Fast Market)，可能原本委託下單的內容對照報價系統上的價位跳動早已穿價，卻遲遲未能獲得成交回報，以致未敢繼續委託掛出獲利或是停損單，相信這樣的結果是每個交易人最為憎惡的，雖然這樣的情況可能少見，但是碰上一回就可能讓交易人萌生不信任感而從此不再操作人工撮合的商品。其實不論是電子撮合或是人工撮合的交易方式都會面臨商品價格劇烈波動導致瞬間單量湧現的情況，人工與電子處理的方式都有一定的承載水準，畢竟人力最終的處理能力敵不過電子科技的威力，但或許無須懷疑場內可能有所謂的「吃單」行為，畢竟這些開張已久的交易所老店紀律甚嚴，因此面對尚未全面改為電子撮合的商品，諸如，能源或金屬類的期貨在正常盤的仍以人工撮合的方式進行交易，投資人實無需過分擔憂而放棄交易的機會。 |
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圖七：十年(TY)與三十年(US)債券交易方式比率圖(數據來源：CBOT交易所) |
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本圖為2005年11月4日單日十年與三十年債交易方式比率圖，從其中可以看出，此兩項商品以電子交易的方式成交已佔有大約九成的單量，人工撮合方式在特定商品式微的趨勢可以想見。 |
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| 2. |
債券合約規格簡介與實例 |
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| 十年債券期貨合約規格 |
到期面額十萬美金的美國政府票券 |
| 交易時間(芝加哥時間) |
芝加哥時間(冬令期間) |
台灣時間(冬令期間) |
| 芝加哥時間 |
人工交易： 7:20AM ~ 2:00PM
電子交易 (e-CBOT) ：
週日 ~ 週五：
6:00PM ~ 4:00PM( 隔日 ) |
人工交易： 9:20PM ~ 4:00AM
電子交易 (e-CBOT)：
週一 ~ 週六：
8:00AM ~ 6:00AM ( 隔日 ) |
| 最小跳動點 |
1/64 點 = $15.625( 每合約 ) |
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| 保證金
(依交易所公告而有所變動) |
原始保證金 |
維持保證金 |
| 1,013 |
750 |
| 實例(請參考下方圖八) |
2005 年 10 月 24 日白宮正式提名伯南克 (Ben Bernanake) 為聯準會主席接班人，符合市場期待，而市場普遍認定其初步仍將承襲葛林斯班的政策，以控制長期通膨為主要目標，阿德因此認為短線上債券價格將會反映此一訊息，遂決定在 10/24 以收盤價 @109 10/64 賣出一口 10 年期債券，隔天果然如預期般地持續下跌而收在 108 48/64 ， 10/26 更演出大幅向下跳空的走勢，由技術圖形觀察，此一開盤跳空價位 108 18/64 已經接近今年 3 月低點 ( 以收盤價為觀察 )108 15/64 ，因此阿德決定以此價位平倉買進一口，獲利情況如下： |
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表三：十年債券合約規格簡介 |
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| 3. |
外匯期貨簡介 |
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匯率相關商品，當然也是期貨市場的要角之一，而推出匯率相關商品最成功的交易所則非CME(Chicago Mercantile Exchange)莫屬，目前該交易所較為熱門的外匯商品大概有六種，分別為：歐元、日圓、英鎊、瑞郎、加幣及澳幣等，而各個匯率分別佔此六種商品總量比率的分配如下方圖九，由圓餅圖中可以明顯看出，日圓(JY)交易量佔第二位，而其又與台幣具有較大幅度的相關性，加上由於與日本與台灣時差僅有一個鐘頭，因此在白天的時間裡，交易情況也頗熱絡，故交易日圓毋須等到歐美金融市場開盤，十分適合國人進行交易。 |
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事實上，影響一個國家匯率表現的因素實在太多，舉凡經濟成長、通貨膨脹、貨幣政策或是政治面的風吹草動，都有可能對匯率產生重大影響，而經濟數據的公佈或是中央銀行官員的談話對於外匯走勢的影響更具有超強的瞬間衝擊；另外，操作日圓期貨時必須特別留意，由於日本的白天屬於CME的盤後交易時間，因此日本經濟數據的公佈對於日圓匯率的衝擊將集中在這段時間，換句話說，千萬別以為盤後交易的波動就不大！在台灣白天的時間，日圓期貨也同樣具有劇烈波動的可能，因此必須留意日本重要經濟數據的公佈時間，以便事先做好部位的風險控管，而這些資訊的取得來源相當容易，一般而言，各專業期貨商大多在前一週即會公佈下週的重要經濟數據公佈時程，交易人無需再花費時間自行整理。 |
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其實筆者自身也曾交易日圓期貨，初入此行業時，具初生之犢不畏虎的精神，在搞不清楚經濟數據的威力之前，便投身交易的行列；由於經濟數據的公佈，引發劇烈行情的來到，瞬間湧現的單量十分驚人，更促使價格波動加劇，沒有預先設好停損機制，在保證金不斷遭受吞噬之後，我不僅犯了不停損的拗單錯誤，更在受不了損失停損殺出再反向作一口，殊不知受不了的時候卻已經是短線行情的尾聲，最後的結局便是兩邊挨耳光，把好幾個月的薪水都給賠了；不過在慘遭修理之後，對於經濟數據引發匯率劇烈變動的情況已有深刻體驗，更清楚瞭解交易前作好功課，交易時保持冷靜，而交易後認真檢討的重要性。 |
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| Oct-05 月交易量 |
口數 |
佔六大外匯 % |
| AD( 澳幣 ) |
383,026 |
6.09% |
| BP( 英鎊 ) |
887,837 |
14.13% |
| CD( 加幣 ) |
671,295 |
10.68% |
| EC( 歐元 ) |
2,613,637 |
41.58% |
| JY( 日圓 ) |
963,653 |
15.33% |
| SF( 瑞郎 ) |
765,870 |
12.19% |
| 六大外匯合計 |
6,285,318 |
100.00% |
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表四：六大外匯十月份交易量表(數據來源CBOT交易所) |
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由交易量比重來看，十月份交易量以歐元的261萬口奪魁。 |
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圖九：六大外匯十月份交易量比重圖(數據來源CBOT交易所) |
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由十月份月交易量比重觀察，歐元為外匯之王，其次則為日圓與英鎊 |
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| 4. |
日圓與歐元合約規格簡介與實例 |
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在大致瞭解影響匯率的因素之後，接著可以看看日圓期貨的合約規格(請參考下方表五)，不過由於六大外匯中交易量最大的仍為歐元，因此我們仍將簡單介紹歐元的合約規格並搭配實例(請參考下方表六)。 |
