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黃金簡介

所有商品的價格都是取決於供給與需求，當然黃金的價格也沒有例外，但全球的黃金總存量目前仍是一個未知的數據，所以我們習慣以產量來代表供給量，然而這樣的認定其實是有問題的，因為黃金的產量僅代表總供給非常小的一部分。所以，對於黃金的基本分析者而言，市場上不存在一條真正的黃金供給曲線。換句話說，我們無法知道在目前的價格水準下的黃金供給量。

在知道黃金的供給面如此難以捉摸之後，那需求面呢？情況比供給面更棘手，黃金需求曲線比黃金供給曲線更難以捉摸。黃金的基本分析者有時會以消費量來代表需求，但這種做法是不正確的，需求與消費量有時不是同向變動的。因此，要預測黃金的價格，單純從供給與需求面著手是不可行的，必須綜合其他因素一起考量。

影響黃金價格的主要因素

理論價格是兩個國家之間匯率水準的重要參考依據之一。評價兩個國家之間匯率價格最普遍的評價模型是購買力評價理論（Purchasing Power Parity Theory，PPP）。購買力評價理論認為兩個國家之間的匯率取決於兩個國家之間的相對購買力。如果A國的貨幣可以比B國購買更多的東西，A國的貨幣應該可以兌換較多的B國貨幣。然而，理論價格往往跟實際價格有相當程度的差距。

一、

經濟景氣循環：

當經濟成長的時候，國民所得提高，購買力增加，物價通常會上揚造成通貨膨脹膨，帶動金價的上揚。近年來一些開發中國家如中國大陸、印度及東南亞等國家購買力大增，已成為黃金需求重要的一環。

二、

通貨膨脹：

當有通貨膨脹隱憂的時候，人們傾向購買黃金保值，因此，黃金價格有隨著通膨增加而上揚的趨勢。以近期 2005 年 9 月份為例，由於通貨膨脹的隱憂，使得股市表現欠佳，在此時期，我們可以看到十二月黃金期貨價格走勢，從 430 漲升到將近 480 的價位，如下圖所示。

由此可知，通貨膨脹是預測黃金價格的一個關鍵重要因素，那跟通貨膨脹有關的指標有哪些呢？

1.	CRB指數
	商品研究局(CRB)指數涵蓋了能源類、金屬類、農產品類商品共19種期貨合約，是全球商品價格的綜合指標。CRB指數K線圖在各大入口網站均搜尋的到。

2.	生產者物價指數(PPI)
	生產者物價指數 (PPI) 主要在衡量各種商品在不同生產階段的價格變化情形。相關數據均定期公佈在美國勞工統計局的網頁上（ http://www.bls.gov/ppi/）。

3.	消費者者物價指數(CPI)
	消費者者物價指數 (CPI) 是以與一般人民生活有關的產品及勞務價格統計出來的物價變動指標。目前美國的消費者物價指數是以 1982 年至 1984 年的平均物價水準為基期，涵蓋了房屋支出、食品、交通、醫療、成衣、娛樂、其他等七大類， 364 種項目的物價來決定各種支出的權數。相關數據均定期公佈在美國勞工統計局的網頁上（ http://www.bls.gov/cpi/）。

三、

利率走勢

利率會影響通貨膨漲，而通貨膨漲會導致對黃金的需求提高，進而帶動金價上漲。2005年九月份時有通貨膨脹隱憂，使得FED連續調高利率，而黃金價格也同步上漲。

四、

美元

美元和黃金通常呈現反向的關係，美元漲黃金跌，反之美元跌黃金漲，然而，這不是必然的，必須視當時的條件而定。

五、

原油

油價上漲會導致生產成本的增加，如此會有通貨膨漲的隱憂，因此黃金的需求會增加，所以當原油價格走高時，黃金的價格也隨之上揚。以最近8月份黃金上漲一波的例子而言，就是因為高油價引發通貨膨漲的隱憂，導致黃金價格上漲（圖八）。

圖八：2005年12月原油期貨與黃金期貨價格走勢比較圖

六、

美國經濟表現強弱

美國公佈的經濟數據，表現出美國經濟力的強弱，這些經濟數據幾乎都會影響美國聯邦儲備委員會（FED）的利率決策，間接影響黃金的價格，因此，黃金是對美國經濟數據高度敏感的商品。每日公佈的美國經濟數據，對黃金期貨價格短期波動有很大的影響。

七、

政治因素

政治因素會影響黃金價格，尤其是主要的黃金生產國南非、澳洲等的政局穩定性。另外，各國央行的黃金儲備政策也是影響黃金價格的因素之一。

八、

其他貴金屬

如白銀的價格對金價有一定程度的影響，金 ╱ 銀價格比例為一項重要的參考指標。

黃金基本面分析實例（2005年6月1日）

為什麼過去這幾年黃金價格會如此低迷﹖最主要的原因是各國中央銀行拋售黃金準備，加上市場預期會有更多的拋售動作所造成。然而，在2004年9月各國央行普遍達成共識，簽定一個5年協定以限制央行每年最多只能拋售500噸黃金。因此，市場普遍認為黃金便宜的年代已經過去了。目前最有可能拋售黃金的國家有德國、法國、瑞士及義大利。根據數據顯示2004年央行拋售黃金的總量比去年少了19%，預期今年會更少。

在生產方面，目前全世界黃金產量最多的國家是南非，佔全世界產量百分之17，其次是澳洲的百分之11。南非在2004年的黃金產量創下73年以來的新低。這是由於南非幣大幅升值，使得採礦成本增加，影響礦主開採意願導致。

需求方面，在低利率情況下，由於擔心通貨膨脹的隱憂，使得購買黃金保值的需求增加。根據世界黃金協會統計，2005年第一季的黃金需求量比去年同季增加26%，該協會主席預測2005年黃金現貨的平均價格會在每盎司469美元附近。由以上的分析得知，央行拋售黃金量已經獲得控制、最大產金國南非產量逐漸減少、以及通膨隱憂使黃金需求增加，此三方面為未來黃金價格上漲，提供有利的條件。圖九為12月黃金期貨走勢圖。

圖九：2005年12月黃金期貨走勢圖

白金、鈀金簡介

白金、鈀金為白金族裡蘊藏量最大的兩種礦物，此二種的冶金性質相當類似，為極佳的電導體，具抗蝕性；所以常在各種應用上互做替代品。白金最早是做為首飾和裝飾藝術品之用，為首飾業者喜愛的材質之一，18世紀初，在蘇聯的烏拉山發現大量的白金礦區，到1920年代南非和加拿大也陸續發現大量的白金礦。目前汽車工業已成為白金需求量的最大來源，這是因為隨著環保意識的抬頭，汽車廢氣排放標準日趨嚴格，而白金具有抗酸性與耐高溫的特性故成為觸媒轉換器的材料；這三、四年來市場上傳言汽車觸媒轉換器，將以鈀金取代白金做為原料，使得白金價格一度重挫。鈀金具有極佳的物理性質，另一方面，它的價格遠比白金低，主要的用途是在電子業，如在電流接觸器及電阻器。

白金和鈀金都有三種不同的市場與報價：生產者市場與報價、交易商市場與報價及期貨市場與報價。

以供需面來看影響白金、鈀金價格的因素說明如下：

1.	在供應方面：
	南非及俄羅斯的政情，由於這兩個地區佔了全世界白金、鈀金產量的九成以上，若其政局不安定在市場心理上可能引起供應的不足。

2.	在需求方面：
	又可分為兩類，一為汽車觸媒的需求；隨著世界的趨勢，若各國立法限制汽車排放廢氣的話，將增加長期對白金的需求。現在汽車排廢氣的觸媒使用被稱為”三元觸媒”—白金、鈀金和銠，根據最新的研發技術及價格的優勢下，鈀金的使用比率會增加。另為珠寶飾物的需求；由於日本珠寶飾物的使用量佔西方先進國家總需求量的30%左右，所以說日本人對珠寶飾物的嗜好會影響白金的價格。

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