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輕原油
1. 輕原油商品簡介
　 近兩年來最熱門的國外期貨商品莫過於輕原油，挾中國經濟成長強勁而使需求量大增的情勢，以致油價不斷推升，通膨魅影也使得股市唯油價是問，毋怪乎它能攫取國外期貨商品的頭號版面，而2005年8月底油價直奔每桶70美元大關的情況(如下方圖一)，即是由於颶風侵襲美國南部墨西哥灣的煉油廠造成供給吃緊所引起。
　
　 圖一：NYMEX近月份輕原油價格走勢圖(期間：2005年6月至2005年11月)
　 繼去年伊凡(Ivan)颶風造成墨西哥灣煉油廠受創引發供給吃緊而促使油價大漲，今年卡崔娜(Katrina)颶風再度將此戲碼搬上檯面，推升油價盤中創$70.90的新高；九月下旬油價試圖再度挑戰每桶$70美元關卡失敗後，價格一路走跌，直至11/19傳出冷鋒將來襲的氣象預報後，油價方重拾漲勢，由此可以看出天候變化之於期貨商品的重要性與日俱增，交易人實需特別留意。(圖表來源：精誠資訊)
　 　
2. 輕原油合約規格簡介與實例
　 清楚交易時間與合約規格後，可以稍微瀏覽以下的例子，以瞭解實際交易的時候還有可能出現諸如國際權威機構的原油供需月報、季節性的需求與技術面因素影響原油價格。
　 　
　 以原油供需月報來說，石油輸出國家組織(Organization of Petroleum Exporting Countries, OPEC)、國際能源總署(International Energy Agency, IEA)與美國能源部旗下的能源情報署(Energy Information Administration, EIA)等權威機構公佈的報告中，均會針對目前原油的供需情況作統計，並對一定期間內的原油價格作預測，通常短線上對於市場均具有一定程度的衝擊，是偏好短線交易者不可忽視的一項重要因素，而對於避險需求的中長線交易者而言，此報告更是不可或缺的重要參考之一。另一方面，季節性的循環狀況也是導致供需可能失衡的重要因素之一，如果單純以NYMEX近月份輕原油月平均報酬率作為觀察(請參考下方圖三)，可以看出以1995年至2004年作為觀察的區間，7月至9月的油價平均月報酬率均呈正數(主要應與夏季汽油需求提升有關)，而反觀10月與11月則呈負報酬，直至12月起多頭方重拾漲勢(主要或與冬天燃油需求增加有關)，操作該商品若能輔以季節性的變化作為參考，相當程度提高獲利機會。
　 　
　
　 圖三：NYMEX近月份輕原油月報酬率
　 本圖為1995年至2004年之平均月報酬率表現，7月、8月與9月等三個月份受到夏季汽油需求提升而使油價多呈上揚，10月與11月多方則常演出修正走勢，直至冬季來臨才較有重拾漲勢的機會。
原油
原油與人類的生活息息相關，原油價格更是許多產品的間接成本，因此原油的價格關係全球經濟成長甚巨。分析原油的價格必須先瞭解原油的供應面。全世界原油的產區主要分佈在中東地區，這些主要的產油國家為了有效的控制原油的生產，因此成立了石油輸出國家組織（Organization of Petroleum Exporting Countries，OPEC）。OPEC有12個會員國包括：沙烏地阿拉伯、科威特、伊朗、伊拉克、阿拉伯聯合大公國、卡達、印尼、阿爾及利亞、利比亞、奈及利亞、加朋、和委內瑞拉。OPEC的產量佔全世界原油產量的35％，其次是俄羅斯的14％，其分佈如圖一所示：
圖一：原油產量分佈圖
1. 影響原油價格的因素
　
一、 OPEC的政策（供應面）：
　 OPEC的態度是決定原油價格的主要因子，從過去30年的原油歷史走勢圖中可以發現，原油價格在2004年以前一直在＄10美元到＄40美元之間波動，主要的原因之一是受到OPEC的政策影響導致。OPEC的政策是將原油價格控制在＄10美元∼＄40美元之間，如果原油的價格超過＄30以上，OPEC會員國就會受到各國的壓力，提高原油的生產量，使原油的價格降低；如果原油的價格低於＄20美元，OPEC會員國為了獲利，就會降低原油的生產量，使原油的價格提升。因此，在分析原油走勢時，OPEC的態度是我們主要的參考因素之一。表一是OPEC官方公佈的產量數據，我們可以看到2005年7月1日的數據，OPEC每天生產28百萬桶，比去年同期25.5百萬桶還多。
　
OPEC 官方公佈生產量
日期 生產量 ( 百萬桶 / 每日 )
2005 年 7 月 1 日 28.0
2005 年 4 月 1 日 27.5
2004 年 11 月 1 日 27.0
2004 年 8 月 1 日 26.0
2004 年 6 月 3 日 25.5
　 表一：OPEC官方公佈生產量
　 　
　 然而，從2004年開始，由於許多新興國家崛起，經濟大幅成長的結果，使得原油的需求大增，再加上投機資金大舉進入原油市場，造成原油價格突破$40美元，最高還一度突破＄70美元，甚至有些分析師認為，原油價格一桶來到$150美元是遲早的事，如圖二原油連續月線圖所示：
　
　 圖二：原油連續月線圖
　 　
二、 氣候的影響（供應面）：
　 由於方便運輸的因素，美國原油的煉油設備大多分佈在佛羅里達州墨西哥灣沿岸。每年的夏天都會有颶風會侵襲墨西哥灣沿岸附近的地區，導致煉油設備的損壞或停擺，往往造成原油價格大漲，然而，一旦颶風過去，原油的價格又會回到原來的價位附近。原油的價格對氣候的變化是相當敏感的，因此，分析原油價格走勢時，氣候是非常重要的考量因素。以最近的例子而言，卡崔娜颶風侵襲墨西哥灣，使得百分之九十五的煉油設備受到影響，導致原油價格創有史以來的新高。
　 　
三、 全球的經濟成長狀況（需求面）：
　 全球經濟的成長率是影響原油需求的主要因素。全球經濟的成長狀況（尤其是美國），對原油價格有重要的影響，因為當經濟成長的時候，工業對以原油為原料所產生的副產品需求大增。另一方面，民生的需要也對能源的需求增加，因此，當全球經濟成長的時後（尤其是美國的經濟），能源的需求就會增加，原油的價格就會上漲。
　 　
四、 庫存數量（需求面）：
　 庫存數量的多寡可以反應目前各國對原油的需求狀況，庫存越多表示原油的需求越少；反之，庫存越少表示對原油的需求越多。主要的庫存資料如下：
　
1. 美國的庫存：
　 美國能源部每星期會公佈美國能源庫存數據，如Weekly Statistical Bulletin等。從表二我們可以找到2005年11月11日的原油庫存數據為321.4百萬桶，比一年前的庫存數據287.2百萬桶還多。
　
美國能源部公佈之每周存貨數據（單位：百萬桶）
當週數據 2005 年 11 月 11 日 一星期前 一年前
原油 321.4 323.6 287.2
無鉛汽油 200.2 201.1 206.2
策略性戰備儲油 684.7 684.5 671.1
　 表二：美國原油每週庫存數據
　 　
2. 工業國家庫存量：
　 國際能源機構每個月會公佈經濟合作開發組織（OECD）會員國的庫存資料。OECD會員國的原油消耗量佔全球的58%。
　 　
3. 策略性戰備儲油存量：
　 幾乎世界各國都會有策略性戰備儲油，以預防戰爭的需要。其中以美國、德國、日本的戰備儲油量影響最大。這三個國家的策略性戰備儲油政策對原油的價格有相當大的影響，例如：如果原油的價格高居不下，美國政府就會釋出策略性戰備儲油以穩定原油價格，如果原油價格太低，就會買進較多的戰備儲油以穩定原油價格，從上表美國能源部公佈之每周存貨數據可以知道，到2005年11月11日為止，美國的策略性戰備儲油量是684.7百萬桶，比去年同期的671.1百萬桶還多。
　 　
五、 替代能源的發展狀況：
　 隨著文明的發展，人類對原油的依賴越來越多，而原油總有枯竭的一天，因此尋找替代能源一直是各國努力的目標，例如太陽能等。替代能源的發展狀況會影響原油的價格。
　 　
六、 季節性的影響因素：
　 原油價格有很明顯的季節性趨勢，例如：冬天對能源的需求較多，現貨商都會在冬天之前囤積能源以備冬天之需，因此九、十月能源的價格會漲到當年的高點，十月之後能源的價格會開始下跌，所以，季節性趨勢對原油走勢的分析有非常高的參考價值。下圖是原油的季節性趨勢圖，從圖中可以得知，三月份到五月份季節性趨勢向上，五月份到七月份季節性趨勢向下，七月份到九月份季節性趨勢向上，十月份到十二月份季節性趨勢向下。
　
　 圖三：原油季節性趨勢走勢圖
　 　
2. 原油基本面分析實例（2005年9月15日）
　 原油價格突破每桶＄40美元之後，短短一年價格已經上漲75％。原油價格在超過＄60美元之後，明顯出現搶購的熱潮，這是由於之前市場認為原油價格漲幅過大，可能會出現大幅回檔，因此在上漲一波過後，往往會出現獲利了結的賣壓。然而在油價超過每桶＄60美元之後，市場認為油價大幅回檔的可能性已經降低，因此出現搶購的心理現象，再加上卡崔娜颶風的影響，使得原油價格在一個半月左右的時間內漲到＄70美元。卡崔娜颶風重創紐奧良，95％墨西哥灣的煉油設施受到影響，根據統計到9月13日為止，56％仍然是關閉的。完全回復原來的運作機能大約需要數週甚至數月的時間。
　 　
　 以原油期貨月線圖(圖四)的角度來看，原油期貨漲幅已大，最主要的原因是因為投機性買盤積極介入的影響所導致。在原油期貨價格已經超漲的狀況下，短期回檔的壓力在所難免。
　
　 圖四：原油期貨連續月線圖
　 　
　 觀察原油期貨日線圖(圖五)可以得知，原油期貨已經突破上升趨勢線。而且正逐步形成頭肩頂的格局，如此一來，短期間原油價格盤整或下跌的可能性比較大。
　
　 圖五：2005年12月份原油期貨日線圖
　 　
　 以季節性趨勢的角度來看，9月份看漲，10月∼12月看跌。結合目前原油的日線圖來觀察，可以推論原油價格在9月份盤整，10月之後下跌一波的可能性較大。然而，以長期的趨勢而言，原油價格仍然處於多頭的格局。
　 　
　 另一方面，值得特別注意的是，從未來原油需求的角度觀察，全球實質GDP成長率目前正逐步降低之中。如此一來，可能會減少未來石油的需求量，如圖六所示。
　
　 圖六：近三年全球實質GDP成長率
　
　
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